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　　中金发布研报称，防守香港交游所（00388）见地价435港元及跑赢行业评级，基本防守盈利预测不变，现时港交所交游于26x/24x25e/26eP/E。港交所筹备于4月30日浮现1Q25功绩，该行瞻望1Q25收入同比+31%/环比+7%至68.3亿港币，剔除投资收益及杂项收入后费类业务收入同比+47%/环比+10%至56.5亿港币开云kaiyun官方网站，盈利同比+36%/环比+7%至40.5亿港币。

　　中金主要不雅点如下：

　　市集交投活跃推升主营费类业务收入发达

　　1）现货：1Q25港股ADT同比+144%/环比+30%至2，427亿港币，其中南下ADT同比+255%/环比+41%至1，099亿港币，占港股同比+7ppt/环比+2ppt至23%、交游孝敬显耀进步，北上ADT同比+44%/环比-17%至1，911亿元/占A股7%；2）养殖品：股指养殖品ADV同比+6%/环比+3%至90.8万张、个股期权同比+50%/环比+23%至96.5万张；3）商品：LMEADV同比+7%/环比+11%至74.2万张；4）上市：1Q25完成IPO15家、融资额182亿港币（同比+279%/环比-43%），截止季末管束中上市苦求门户104家、同比+31家/环比-3家。

　　保证金鸿沟或环比下行，外洋债市景气瞻望提振外部投资收益

　　该行瞻望1Q25投资收益同比-15%/环比-5%至11.4亿港币，其中同比降幅较高主因同时外部权柄投资收益及息差高基数，就环比趋势来看：1）1Q25 6MHIBOR（移动平均）/平均1MHIBOR环比-7%/-10%、本钱端利率降幅较大或鼓动保证金息差角落进步，可是4Q中后期以来养殖品交游保证金比例受波动率下行影响有所下跌、或导致保证金鸿沟环比下行；2）外部投资方面，1Q25境外债券市集相对景气，主要债券ETF股价发达环比显耀改善，港交所现时以政府债等金钱为主的正经外部投资策略或将有所受益。

　　策略抓续博弈有望守旧市集活跃度发达，眷注估值和谐后设立价值

　　现时港交所1-yr forwardP/E交游于近三年/五年36%/24%分位，随市和谐后估值已回想至历史相对低位。上前看，一方面境表里策略预期博弈有望催化市集交游活跃（4月以往时均成交额3，440亿港币，其中4月7日单日成交额6，209亿港币、冲破历史单日最高纪录）、为港交所盈利发达提供守旧；另一方面，潜在宏不雅经济策略出台、港股市集深入校正等亦有望提供估值开拓催化，提议抓续眷注港交所设立价值。

　　风险领导：地缘风险；市集成交低迷；策略力度不足预期；外洋流动性宽松不足预期。

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背负裁剪：史丽君 开云kaiyun官方网站