投资重心：也许5年以后、10年以后的全球货币体系和金融体系，会和当今的启动时势有很大不同。踏实币的发展，或将在现存的“中心化”的货币体系以外开云kaiyun.com，打造一个“平行”的、“去中心化”的货币体系；RWA的创新和发展，体现了“万物王人可货币”，或将在现存的“中心化”的金融体系以外，打造一个“平行”的、“去中心化”的金融体系。中遥远来看，踏实币和RWA将会给现时的全球货币和金融体系带来重大的变革，而这种变革概况不亚于AI发展对全球经济的改变。

　　一个“去中心化”的丰富的货币、金融体系，可能会和传统的“中心化”的体系并行、交汇、会通。而这些改变的经过，可能会给不少产业、机构、投资者带来契机，也会给列国监管和抑遏货币和金融体系带来新的机遇与挑战。

　　国泰海通在《全球货币变局》系列专题中照旧有两篇专题研究踏实币的问题。在本篇专题中，国泰海通但愿更深档次的研究踏实币和RWA，要连接这些货币和金融体系的创新和发展趋势，其实如故需要“洗尽铅华”，回到货币的实质这个首先。

　　风险请示：

　　全球地缘风险；好意思国计策的不笃定风险；监管计策变化风险

　　1、货币体系：是一个“记账体系”

　　国泰海通在《全球货币变局》系列专题一中，就对货币的进化历史和货币的实质进行了详备研究，不错说这是咱们连接全球货币体系和金融体系变化的许多问题的首先。为了便于后续的料到打算，咱们在此再简要追溯下主要的论断。

　　货币实质上是“社会共鸣”的“记账器具”。举例现时的纸币，其实坐蓐成本很低，比拟面值不错忽略不计，其实主要承担的是一种记账的功能，不错连接为是一种工作后果“证据书”。群众将我方工作取得的商品到市集上出售，换来纸币，其实取得的是一张张的工作后果证据书；而拿着纸币去购买别东说念主的商品和服务，实质上等于拿我方往常创造的工作后果，相易别东说念主的工作后果。银行体系承担的一项进攻功能亦然记账，存贷款数据自己等于一个账本，群众每个月从公司收到工资，银行体系就会在群众名下的账户中记上一笔收入，在公司名下的账户中记上一笔支拨。中央银行刊行货币，其实也不错连接为在颁发一张张的工作后果证据书。是以从这个角度来讲，一种货币自己有莫得内在价值，其实并不进攻，纸币自己真的不错说莫得内在价值，但雷同不错作为货币来使用。

　　但这种“记账器具”需要取得群众的招供，才调等闲的流畅起来，即建树一种“社会共鸣”，让群众信任它。如果一种工作后果证据书只好你招供，别东说念主不招供，那么你就很难拿着这种工作后果证据书去相易别东说念主的工作后果。是以一种货币要流畅起来，需要酿成社会共鸣。何况这种社会共鸣的规模不错是等闲的，也不错是小规模的，因为不需要统共东说念主都招供它作为货币，但只须有一部分东说念主招供它，它就不错在招供它的东说念主群中流畅开来。就像最近Labubu的珍视度很高，不需要统共的东说念主都可爱Labubu，但不影响Labubu在可爱它的东说念主群中不错流畅开来。再比如，当今全球出现了许多新式的货币时势，这些新货币不需要统共东说念主都招供，以致许多东说念主是抱着怀疑的气派，但只须有部分的东说念主招供它，它就具有一定的货币属性。而东说念主类社会不错有许多“社会共鸣”，是以广义的角度看，东说念主类社会不错有许多货币时势。

　　那么若何才调酿成“社会共鸣”呢？遥远来看，保证货币的“稀缺性”至关进攻。既然货币是来帮群众记账的，那就要保证遥远记账的公允性。举例住户拿着我方坐蓐的100斤食粮换了100好意思元，但过了一段时辰，如果住户拿着100好意思元只可买80斤食粮了，即产生了通胀。背后的原因主如果，莫得那么多的工作后果产生，但却刊行了太多的工作后果证据书。如果是慈祥的通胀，住户是欣忭收受的，因为群众需要依赖这么的记账体系，这种记账体系也不错帮群众储蓄钞票，也不错便利支付结算，慈祥的通胀十分于住户为记账服务交的一笔“税”。但如果是大幅的通胀，访佛于记账的公允性不行保证，住户可能就不太会收受了，群众需要着实赖的记账体系。是以一种商品要遥远成为货币被群众招供，酿成“社会共鸣”，这种商品的“稀缺性”就至关进攻。历史上，贝壳、羽毛、铜、铁等许多商品都也曾作为货币流畅，但跟着东说念主类坐蓐力的普及，往常稀缺的商品变得不再稀缺，这些商品的“社会共鸣”基础被迫摇，就很难再作为货币被使用。

　　是以笼统来看，列国的法定货币等于社会共鸣的记账器具，社会共鸣的酿成是基于群众对中心化的刊行方——政府的信任，即服气政府记账的公允性。而政府要保管这种社会共鸣，就需要保证法定货币供给的相对“稀缺性”。访佛的，咱们在本系列专题一中先容的，公元前3500年的好意思索不达米亚闲雅中，莫得法定货币，但东说念主们都服气神庙，是以神庙等于中心化的记账主体，通过一个调治的账本，纪录经济资源的相差、分派和存储等情况。是以现时的纸币和银行体系，也不错连接为是一个“中心化”的记账体系。

　　不单是纸币，历史上出现的其他货币亦然“社会共鸣”的“记账器具”。举例黄金之是以永劫辰作为群众共同招供的货币，其“社会共鸣”的酿成依赖的是大天然保证的供给“稀缺性”。何况黄金是通过自身的市集价值来作念信用背书，为群众“记账”。再比如铜、铁等商品，亦然通过自身的市集价值来作念信用背书的，事实上，这些市集价值，自己等于由商品的相对“稀缺性”决定的，何况市集价钱自己等于市集的“社会共鸣”，即群众都招供的扫尾。

　　2、踏实币：货币体系的“平行天下”

　　在货币继续超发的大布景下，东说念主们对中心化的记账体系的信任度继续镌汰。在上世纪70年代布雷顿丛林体系崩溃后，全球纸币刊行的不竭越来越少，尤其是2008年金融危境之后，全球纸币超发参预了新阶段，尤其是好意思元等货币被无数超发。而对纸币的社会共鸣，是建树在群众服气政府保证纸币的相对稀缺性的基础上的，当纸币的相对稀缺性不再保险，商品、服务、资产的通胀越来越高，对法定货币的“社会共鸣”就会松开。

　　在这么的布景下，去中心化的记账需求越来越高，回来货币实质的区块链出生了。既然对中心化的记账者的信任度下落，那就群众一齐来记账，一齐来爱戴这个“账本”。区块链等于一个基于“社会共鸣”基础的、不可改变的、去中心化的“账本”。区块链的出现，不错说回到了货币最最实质的界说——社会共鸣的记账器具。那么若何保证区块链货币的“稀缺性”呢？通过群众共同招供的章程、算法设定来竣事。

　　然而之前基于区块链酿成的新式货币，其币值很不踏实，更多承担的是货币的价值收藏功能，很难承担对商品和服务的计价、支付结算功能。这就像黄金，尽管能够保证相对稀缺性，不错作为遥远收藏钞票的器具，但如果用黄金对商品进行计价，那么每一刻商品的价钱各异可能会很大，就不利于经济当中的商品交游完成。

　　于是，区块链上的踏实币就应时而生。天然，踏实币的踏实是“相对”踏实，而不是“十足”踏实，因为这个天下上也真的不存在十足踏实的商品，价钱原本等于个商品相对稀缺性的认识。从2014年以来踏实币市集的发展状态来看，法定货币、尤其是好意思元背书的踏实币占据了99%的份额，是以咱们接下来就以法定货币背书的踏实币为例来先容。

　　法定货币背书的踏实币，不错连接为是数字化的货币基金份额。然而与货币基金份额最大的不同是，踏实币将这些份额作念成了密码，群众不错将密码放到我方的加密货币钱包里，行将份额“取现”出来，竣事去中心化的流畅。群众不错将我方的密码给别东说念主，相易别东说念主的商品或服务，这些密码就成了“货币”。是以踏实币天然是由中心化的发币公司刊行的，但只须刊行出来以后，就不错竣事去中心化的流畅。这就像当今的货币体系中，群众如果把钱存在银行里，通过银行账户进行支付结算，其实是中心化的运转；但如果将钱从银行账户中取出来，使用现款进行支付结算，等于一种去中心化的运转。从这个角度讲，咱们也不错将踏实币行动是一种区块链上的数字化“现款”。

　　区块链的出现，不错说是打造了一个平行于现存体系的新的货币体系，而踏实币的出现，不错说惩处了许多短板问题，进一步完善了新的货币体系，很有可能使其加快发展。如果现存的货币体系是一个中心化的记账体系，那么新的货币体系等于一个去中心化的记账体系。何况，区块链上的经济举止、资产交游举止越来越多，关于踏实币的需求就会继续加多。现时使用踏实币不错购买的商品和服务还相对有限，而跟着踏实币在实体经济中的扩充，踏实币对现存货币体系的替代效应也会越来越昭彰。

　　遥远来看，踏实币的发展也可能会重构现时的全球货币体系，以致也可能会影响部分经济体的财政税收体系。现存的货币体系是有国界的，在每个国度里面，政府刊行我方的法定货币，使用法定货币相易国际货币时不错有外汇抑遏，将境表里汇转至外洋时不错有成本抑遏。是以之前国际货币要触达全球，会濒临国界的隔绝。而区块链上的货币的出现，不错阻扰国界的隔绝。

　　列国的法定货币关于住户和企业来说不错连接为是工作后果证据书，也不错连接为是政府刊行的永续的债券。而这些债券的信用评级是有上下之分的，尤其是历史上出现过大幅贬值的法定货币，访佛于债券出现过背信事件，信用评级是比较低的。是以关于非洲、拉好意思等货币信用评级较低经济体的住户和企业，当今不错更便利的获取到信用评级更高的货币的踏实币，关于自身法定货币的需求量会有所镌汰。

　　是以阻扰了国界的隔绝后，全球法定货币体系可能会具有一定的“赢家通吃”属性，信用评级较高的国度政府的铸币权会有所强化。而如果越来越多的住户和企业使用去中心化的踏实币进行支付结算，对财政税收体系的抑遏，也可能带来新的变化，毕竟货币和财政是一体的。

　　在这个经过中，好意思元的刊行机制也会有所变化。往常由好意思联储来刊行好意思元基础货币，银行体系通过信用创造来刊行好意思元信用货币；好意思元踏实币出现后，发币公司不错用好意思债作念典质来刊行数字化好意思元基础货币，好意思元踏实币的假贷步履又不错创造数字好意思元的信用货币。但这个经过中，好意思联储雷同不错监测好意思元利率办法的变化，来判断好意思元的稀缺如故实足，进而调控好意思元的流动性。这就像港币的刊行机制，中国香港政府通过金管局授权三家买卖银行来刊行港币，三家发钞银行都按照1好意思元兑7.8港币的调治章程来发钞，但香港金管局雷同不错通过监测港币汇率变化，来影响港币的流动性。

　　3、RWA：金融体系的“平行天下”

　　区块链发展的另一个进攻创新是RWA（Real World Assets，真确天下资产代币化），RWA是通过区块链技巧将实践天下资产升沉为区块链上数字通证（Token）的创新模式。

　　RWA访佛于实践天下中的ABS（Asset-Backed Security，资产维持证券），行将实践天下中的股权、债券、收益权、什物质产等拆分红许多“小份额”，ABS是将这些“小份额”放到证券交游所等传统金融市集去售卖，而RWA是将这些“小份额”放到区块链上去售卖，何况亦然将RWA的这些“小份额”作念成密码，投资者购买后亦然放在我方的加密货币钱包里，竣事去中心化的流转。是以，从广义角度来看，法定货币的踏实币，也不错连接为是一种很是的RWA，只不外踏实币的底层资产是法定货币资产。

　　遥远来看，RWA的发展会在区块链上构建一个全新的金融市集和金融生态。实践天下中的金融市集是中心化的，而区块链上的金融市集将是一个平行的、去中心化的市集。投资者往常抓有踏实币主要交游的金融资产是其他加密货币，要购买其他金融资产竣事钞票升值，还需要将踏实币转移为法定货币，回到中心化的金融市集；而如果RWA提供的区块链上的金融资产越来越多，那么投资者告成在区块链上作念钞票抑遏即可，而无需再回到中心化的货币和金融体系。

　　RWA不仅具有价值收藏功能，其实还不错当成“货币”来使用，承担支付结算功能，进而影响货币体系。举例，在实践天下中，东说念主们是不行使用我方抓有的股票去购买商品和服务的，而是需要将股票卖掉换成法定货币；而在区块链上，东说念主们抓有的股票Token是放在我方加密货币钱包里的一串密码，而将密码转给商户，就不错购买商品和服务。这就访佛于在纸质股票的时期，群众不错拿纸质股票相易别东说念主的商品和服务。咱们在《全球货币变局》第一篇专题中，就提到过，“从交游的角度看，任何商品都不错作为货币”，RWA的创新和发展，其实不错匡助竣事许多商品的“货币”属性。

　　是以总结来看，跟着踏实币和RWA的发展，有很大可能不错在区块链上打造出一套平行于实践天下的货币体系和金融体系，而新的平行体系也需要货币刊行机构、交游所、信用创造机构、资产抑遏机构、投资银行、托管、司帐、法律，等等，这个经过中带来的契机亦然值得抓续珍视的。此外，区块链上的货币、金融体系，与实践天下中的货币、金融体系之间的连接、会通亦然值得珍视的。

　　风险请示：

　　全球地缘风险；好意思国计策的不笃定风险；监管计策变化风险